香港交易所昨日推出的美元及人民币(香港)黄金期货成交活跃,香港交易所首席经济学家办公室亦发表研究报告,回顾黄金买卖的历史,并探讨香港如何与上海等市场共同抓住机会提升亚洲黄金定价权。
香港金市有超过100年历史,且位处中国这一全球第二大经济体和全球最大黄金消费国的门户,但在建立基准、流动性和产品服务等方面,香港仍然落后纽约和伦敦等其他国际黄金交易中心。
不过,香港其实已具备成为亚洲黄金定价中心的成熟条件。香港拥有成熟稳健的金融市场,只要香港交易所与各金融及监管机构合作,共同透过满足市场需求、顺应国际金市趋势、逐步增加香港金市在欧美交易时段以外的定价权,便可以达到成为亚洲黄金定价中心这一独特使命。
1. 香港推出实物交收黄金期货的条件是否成熟?
(1) 市场对交易及风险管理的基本需求很大
市场需要进行大量实体交易,是形成价格基准的重要先天因素之一。如下图所示,中国进口黄金占全球供应约四分之一,当中约70%均经香港进入中国。交易量如此巨大,开发相关衍生产品市场满足风险管理的基本需求很大,纽约和伦敦的金市过去正是基于此而发展起来的。
(2) 优良的市场 — 有效使用现货及衍生产品市场
香港要培植新的黄金定价基准,必须建设一个运作良好的市场连接现货与期货交易,并在香港提供高效渠道为这些交易提供服务,另外从伦敦和纽约的经验来看,也还要提供其他与黄金相关的金融产品和服务(如黄金租赁和相关衍生产品等)。
2. 香港的黄金机会
过去百年,香港的现货金市场一直非常活跃,从冶炼、加工、检验,到批发、零售,再到交易和对冲,一应俱全,一直推动香港的黄金进口及转口贸易。然而,香港金市向来被动及透明度不高,而由于伦敦金作为基准有全球主导地位,香港的黄金实物交易传统上一直以伦敦金为定价基础。
尽管上海黄金交易所及上海期货交易所已主导中国内地黄金市场(在岸市场),但基于在岸与国外市场法律法规的差异,加上资金及黄金进出口管制,香港的黄金买卖未能参照内地黄金基准价。因此,香港交易所有独特的时间和地理优势开发合适的产品迎合市场需要。
所以,现在正是香港采取行动、无论如何也要争取定价权的时候。由香港交易所推出双币(美元及人民币定价及结算)实物交收黄金期货产品可以是其中一个有效的方法。香港交易所推出黄金期货后,香港将同时齐备黄金现货及期货交易。主要的金银交易商看到市场上的买卖契机,自会经不同渠道进行交易,届时整个黄金生态系统就可进一步延伸,将中国内地与西方发达市场的黄金现货及衍生工具交易连接起来。待流动性增加及全球认受性逐渐建立,最终将会是香港得以确立新的亚洲黄金基准价。
向投资者推出黄金合约的增值效益包括(但不限于):
(a) 便利内地及国际投资者透过香港交易所这一亚洲时区内的稳健交易中心参与黄金市场;
(b) 为投资者及终端用户提供对冲及风险管理选择;
(c) 为增长中的国外人民币存款提供更多投资出路;及
(d) 吸引想将黄金加入投资组合的投资者。
黄金合约的潜在用户及客户是:
(a) 实物业者,例如黄金冶炼厂、制造商及珠宝商等需要对冲金价风险的人士;
(b) 金融业者,例如银行及基金利用期货市场与其黄金相关投资产品连系挂钩,以及套利者透过在岸国外市场之间(指纽约、伦敦、上海及香港市场之间)价格差异进行买卖,并就汇价及利率差异部署其他交易策略;及
(c) 其他有意涉足黄金交易的投资者及交易商。
